4月14日晚与4月18日晚，，，，永盈会资源董事长高毅辉先后受邀在清华五道口金融EMBA师友沙龙、投资家网作了题为《Pre-IPO投资剖析》的讲座。。。。。。在讲座历程中，，，，高毅辉连系自身20余年的从业履历以及永盈会资源的投资案例，，，，围绕Pre-IPO投资的优势、怎样做好Pre-IPO投资、IPO审核的重点问题等内容，，，，做了深入剖析解说。。。。。。
关于Pre-IPO投资的优势，，，，高毅辉总结到，，，，Pre-IPO投资是是私募股权投资中的“最后一棒”，，，，和其他几个阶段相比，，，，具备清静系数高、投资收益好、退出速率快等显著优势。。。。。。高毅辉指出，，，， Pre-IPO项目的上市回报倍数高，，，，其高收益主要泉源于估值倍数和业绩双涨带来的乘数效应。。。。。。而企业在IPO阶段具备业绩稳固增添的基础、项目包管条款充分等因素，，，，也让Pre-IPO投资具备较高的清静性。。。。。。同时，，，，在Pre-IPO投资阶段，，，，企业邻近上市，，，，投资周期短，，，，退出速率快。。。。。。
虽然Pre-IPO投资的优势显着，，，，但门槛却不低。。。。。。高毅辉体现，，，，做好Pre-IPO投资，，，，需要的资源和能力较量稀缺。。。。。。“想要做好Pre-IPO投资，，，，需要投行专业能力、投行资源、投资履历，，，，三个要素缺一不可。。。。。。”高毅辉以为，，，，Pre-IPO项目，，，，IPO是要害，，，，要判断项目是否具备IPO条件，，，，需要投行专业能力。。。。。。投行中，，，，保荐代表人是最高专业水平的代表，，，，履历富厚的资深保代很是稀缺。。。。。。而投行资源的广度与深度，，，，则会对优质项目信息的获取爆发主要影响。。。。。。不但云云，，，，投资的隐形门槛特殊高，，，，富厚的投资历练也必不可少，，，，即即是从投行转到投资也需要再学习，，，，需要“回炉“再造。。。。。。
在对IPO审核中的重点问题举行解说时，，，，高毅辉从业绩指标、合规性、内部掌握、行业选择这四个方面举行了剖析。。。。。。“中国对企业上市的要求一定是三勤学生，，，，可以平头正脸欠好不坏，，，，但各方面都必需切合要求；；而境外上市则像选天才少年，，，，一定要有亮点。。。。。。”高毅辉称，，，，A股IPO审核很是具有中国特色，，，，好比，，，，在中国上市和境外上市，，，，最大的差别就是合规性。。。。。。中国企业上市，，，，对合规性的要求极高。。。。。。
行业选择方面，，，，高毅辉体现，，，，有的行业上市相对容易，，，，好比制造业。。。。。。相比农林牧渔行业，，，，制造业造假难。。。。。。而有的行业基本就无法IPO，，，，好比地产和金融。。。。。。地产公司十多年来都不允许IPO，，，，只能借壳上市，，，，而金融则是被严酷羁系的行业，，，，上市指标很主要，，，，即即是银行、包管、信托，，，，上市都很难题，，，，其他金融类的公司就越发难题。。。。。。
别的，，，，高毅辉还先容了永盈会资源的投资理念与战略。。。。。。第一，，，，聚焦Pre-IPO投资；；第二，，，，专注精品重度投资，，，，坚守原则，，，，优中选优；；第三，，，，聚焦龙头企业，，，，深度效劳。。。。。。高毅辉体现，，，，中国已经进入并购整适时代，，，，龙头企业将是并购时代的最大受益者。。。。。。
讲座最后，，，，高毅辉向各人分享了美国西格尔教授的著名研究效果。。。。。。该效果显示，，，，从1801年到2014年的200多年里，，，，美国各大类资产的投资中，，，，股票的收益是最高的，，，，抵达了103.35万倍。。。。。。高毅辉称，，，，从更高的维度看，，，，在投资的历史长河中，，，，股权投资给人们带来的回报是极其可观的，，，，虽然中心会泛起波折，，，，但总体上都是一连向上的，，，，是值得关注与深耕的领域。。。。。。
高毅辉讲座实录
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各人晚上好！很是兴奋有时机和各人做交流。。。。。。今天我给各人分享的内容主题是Pre-IPO投资。。。。。。在正式最先前，，，，我先给各人讲一段我的履历，，，，是我第一笔的股权投资，，，，也是一个Pre-IPO项目。。。。。。我大学结业后，，，，在政府当公务员，，，，94年吉林敖东股份改制时，，，，我有时机买了1万元的内部职工股，，，，效果到96年上市，，，，1万酿成了40万。。。。。。正是这段履历，，，，使我看到股权投资的重大价值，，，，并且促使我最终选择进入投行，，，，把投行和投资作为我的终生事业。。。。。。
下面正式最先我的分享，，，，我将从下面四个部分来睁开。。。。。。第一，，，，Pre-IPO投资的模式以及优势；；第二个部分先容一下怎样做好Pre-IPO投资；；第三个方面是IPO审核的重点问题；；最后一个部分，，，，先容一下永盈会资源的投资实践。。。。。。
一、Pre-IPO投资模式与优势
关于股权投资，，，，各人应该都不生疏。。。。。。Pre-IPO是企业在上市前的最后一次融资，，，，是私募股权投资中的最后一棒，，，，经常被人们形象的称为“临门一脚”。。。。。。和其他阶段的股权投资相比，，，，这类投资的优势很是显着。。。。。。
先划定一下今天探讨的规模，，，，今天讲的Pre-IPO投资，，，，只限于A股市场，，，，而不包括新三板市场，，，，以及境外的股票市场。。。。。。我们知道，，，，境外市场中，，，，中概股的估值并欠好。。。。。。以是同样的公司，，，，若是能在A股上市，，，，估值都很好，，，，而在外洋，，，，可能就是白菜价，，，，经常泛起一二级市场倒挂的情形。。。。。。另外，，，，新三板市场的挂牌标准、市场规则等方面和A股有很是大的差别，，，，估值也欠好，，，，以是也不在我们探讨规模之内。。。。。。
为了更好地说明这个问题，，，，我用永盈会投资的两个案例来解读一下。。。。。。永盈会资源追求做精品，，，，投资的项目数目很少，，，，3年多只投了6个项目。。。。。。奥美医疗和道通科技是永盈会资源投资的第一个和第二项目，，，，划分在投资两年后上市。。。。。。以是我就以此为例，，，，来解读一下Pre-IPO投资的优势。。。。。。
作为首批保荐代表人，，，，我在资源市场做了20多年，，，，经手了大宗Pre-IPO项目。。。。。。特殊是我在金石投资时，，，，认真直投部，，，，关于这一类的投资，，，，我的履历还算较量富厚。。。。。。我总结，，，，Pre-IPO投资有“三好”，，，，清静性好、收益高、速率快。。。。。。
我们先来看清静性，，，，这是第一好。。。。。。
在投资的各个维度上，，，，我们第一重视的就是清静性。。。。。。股神巴菲特说，，，，投资的第一原则是不亏钱，，，，第二原则是永远不要遗忘第一原则。。。。。。我写过一篇关于复利增添的文章，，，，讲的是若是你能不亏钱，，，，收益回报会一连指数级增添。。。。。。可是若是经�？？？？ ？？魉�，，，，即便你有再好的收益率，，，，都很难赚到大钱。。。。。。
那为什么说Pre-IPO投资的清静性好呢？？？？ ？？凭证我多年的实战履历总结，，，，我以为体现在以下几个方面。。。。。。
第一，，，，企业生长的稳固性强。。。。。。以我的履历，，，，一个优异的Pre-IPO企业，，，，往往都有十多年的生长历史，，，，好比我们投资的奥美医疗、道通科技，，，，都是十多年的企业，，，，营业稳固，，，，在一个工业链中一样平常不会爆发倾覆性的转变。。。。。。
第二，，，，上市阶段，，，，往往是企业生长最好的阶段。。。。。。企业在上市的前后，，，，基本上是处在生长较量好的一个阶段。。。。。。一个企业要上市，，，，一定会选择在自己生长顺风顺水的时间，，，，而投行愿意保荐一个企业，，，，条件也是企业的情形优异，，，，各方面都较量不错。。。。。。
第三，，，， Pre-IPO的项目一样平常都有充分的包管条款，，，，特殊是有股权回购的条款，，，，并且许多企业都有富足的回购能力。。。。。。这主要照旧源于企业有富足的现金流，，，，包管了任何情形下，，，，我们能有个基本收益。。。。。。
Pre-IPO投资的第二个优势是收益倍数很是高。。。。。。
我们投资的前两个项目，，，，收益非�？？？？ ？？晒�。。。。。。虽然也有运气的因素，，，，好比奥美医疗成了口罩看法股的龙头，，，，可是着实Pre-IPO投资的总体收益都很是好。。。。。。我们可以看看行业数据，，，， 2018年上市的105家公司内里，，，，有33家举行了Pre-IPO的投资，，，，160亿酿成了500多亿，，，，总体上有三倍的回报，，，，这个回报数我想应该说是非�？？？？ ？？晒鄣�。。。。。。
那为什么股权投资的收益很好呢？？？？ ？？它的逻辑在哪？？？？ ？？我们知道企业估值是由PE倍数和公司业绩相乘获得的。。。。。。Pre-IPO项目往往会有PE和业绩双涨的体现，，，，进而带来乘数效应，，，，这就是投资界常说的“戴维斯双击”。。。。。。虽然现在一二级市场的市盈率差别在收窄，，，，但照旧很可观。。。。。。
以奥美医疗和道通科技为例，，，，我们投资的时间市盈率约莫是十四倍，，，，现在二级市场上的市盈率是五十多倍。。。。。。而在业绩维度方面，，，，奥美医疗2019年实现净利润3.3亿元，，，，同比增添46%，，，，逆势增添；；道通科技2019年实现净利润3.27亿元，，，，而在2017年我们投资时，，，，公司前一年的利润只有一个多亿，，，，在我们投资期内业绩翻番。。。。。。
说到这里，，，，可能有一些同砚也会有疑问。。。。。。由于金融理论当中危害和收益都是正相关的，，，，若是收益高的话危害应该较量大，，，，那为什么这个Pre-IPO项目收益很好，，，，危害又很低呢？？？？ ？？我自己是这么思索这个问题的：着实市场并不是完全有用的，，，，在现实的经济情形当中，，，，保存着大宗的信息差池称，，，，投资想要取得逾额收益的话，，，，实质上一定是赚守信息差池称的钱。。。。。。以是，，，，能赚许多钱的项目，，，，一样平常鲜为人知。。。。。。投行是一个关闭的系统，，，，投行的许多项目，，，，外界并不相识。。。。。。好比我们投资的奥美医疗和道通科技，，，，不但上市前各人不相识，，，，即便现在上市了，，，，知道的人也照旧未几。。。。。。反过来，，，，像小米、万达等这些项目，，，，各人都知道，，，，相比之下这种项目获得逾额收益就没那么容易。。。。。。
下面我们继续来讲IPO投资的第三好，，，，速率快。。。。。。
投资有募投管退四个环节，，，，其中退出环节很是要害。。。。。。我们做的是财务投资，，，，若是迟迟不可退出，，，，投资人是很悲催的。。。。。。
种种股权投资基金，，，，一样平常较量常见的周期是5+2，，，，外洋的基金经常都是10年周期。。。。。。而Pre-IPO投资算是周期较量短的，，，，项目从投资到退出通常是3年的周期，，，，申报前一年投进去（申报前六个月内要锁三年），，，，一年左右的审核周期，，，，上市后一年锁按期，，，，加起来就是3年左右。。。。。。相比之下，，，，许多其他阶段的投资项目，，，，从投资到上市往往需要5-6年以上的时间。。。。。。并且，，，，现在新证券法周全推行注册制，，，，以后审核速率会更快。。。。。。以现在实验注册制的科创板为例，，，，2019年审核通过的企业中，，，，科创板企业平均131天，，，，其他板块企业是362天，，，，科创板在时间上缩短了64%。。。。。。
永盈会投资的前两个项目，，，，都已经IPO上市，，，，算是两发两中。。。。。。从投资完成，，，，到IPO上市，，，，也就两年时间。。。。。。道通科技是刚刚上市，，，，奥美医疗一年的锁按期已经到了，，，，正在减持退出。。。。。。
二、怎样做好Pre-IPO投资
Pre-IPO投资优势那么显着，，，，但想要做好并禁止易，，，，需要的资源和能力较量稀缺。。。。。。下面我连系自己在资源市场的履历，，，，和各人分享一下，，，，做Pre-IPO投资，，，，都需要哪些“真功夫”。。。。。。归纳综合起来说，，，，要做好Pre-IPO投资，，，，必需具备三个要素，，，，投行专业能力、投行资源、投资履历。。。。。。若是你做Pre-IPO投资，，，，建议你从这三个要向来评估。。。。。。下面我详细来讲。。。。。。
第一个要素，，，，投行专业能力。。。。。。
Pre-IPO投资，，，，最焦点的是对上市可行性的判断，，，，这对投行专业能力的要求很是高。。。。。。在这方面，，，，投行职员是最高专业水平的代表，，，，特殊是保荐代表人。。。。。。保荐代表人制度是从2004年最先实验的，，，，借鉴了香港的上市制度，，，，每个企业IPO，，，，都需要有两个保荐代表人签字。。。。。。由于证监会严酷控制保代的数目，，，，保荐代表人在资源市场上很是特殊，，，，有以下特点：
1、数目希罕。。。。。。由于保荐代表人考试特殊难，，，，因此保荐代表人的数目很少。。。。。。保荐代表人最最先的时间有600人左右，，，，现在虽然大幅扩容，，，，但也不过4000人。。。。。。在专业人士里，，，，注册会计师和状师都是以几十万计数的，，，，相比之下，，，，保荐代表人极其稀缺。。。。。。
2、薪酬高。。。。。。从2007年最先，，，，保荐人的年收入就已经抵达3-4百万，，，，到10年前后，，，，许多保荐人年薪过万万。。。。。。
3、由于保荐人很希罕，，，，以是就特殊珍贵。。。。。。这有点像茅台，，，，由于希罕，，，，以是价钱贵，，，，并且老的更贵。。。。。。
再来看第二个要素，，，，投行资源。。。。。。
Pre-IPO项目资源，，，，着实很是稀缺。。。。。。我们看着股市很热闹，，，，着实能上市的企业是凤毛麟角。。。。。。A股市场30年，，，，现在总共3800多家上市公司，，，，以是每年上市企业数目很是少，，，，概略上是前20年平均1年100家上市，，，，后面10年平均每年200家。。。。。。中国企业总共有1800多万家，，，，每年上市企业连十万分之一都不到。。。。。。
许多说要IPO的企业，，，，真能上市的可能性很是低。。。。。。我昔时在中信证券投行的时间，，，，100家要来上市的企业里，，，，被直接反对的就有百分之七八十；；剩下的发个尽调清单，，，，回复回来又砍掉三分之二；；再剩下的做现场尽调，，，，又反对一半，，，，最后能通过立项的可能也就三四家。。。。。。
以是，，，，真正靠谱的IPO项目资源很是稀缺，，，，能不可获得优质的IPO项目很是主要。。。。。。这是投行资源的一个方面，，，，资源的广度。。。。。。
尚有一个方面，，，，是资源的深度。。。。。。选出来了好项目是第一步，，，，接下来还得投资。。。。。。有些好项目，，，，基础不缺钱，，，，那别人为什么让你投？？？？ ？？你一定要为企业提供资金以外的价值才行。。。。。。
最后第三个要素，，，，投资履历。。。。。。
我们前面说明晰投行配景的主要性，，，，那有投行配景是否就没有问题了呢？？？？ ？？不是的。。。。。。投资是一个隐形门槛特殊高的行业。。。。。。即即是从投行转到投资也需要再学习，，，，需要 “回炉’再造，，，，这其中涉及到角色和态度的转变。。。。。。不但要从投行的角度看项目，，，，更要从投资的角度看项目。。。。。。这里涉及到两方面的差别：
1、 行业。。。。。。投行人的问题，，，，是有些像万金油，，，，什么行业都懂一些，，，，不深入。。。。。。但做投资，，，，必需对投资的行业有深刻明确和认知，，，，这样才华避开一些坑。。。。。。
2、 多维。。。。。。若是投行还能算作一个专业，，，，那投资可以说是多个专业的综合。。。。。。这很像医生，，，，你得积累特殊多的案例，，，，才华在投资中做出好的判断。。。。。。除了看行业和上市可行性，，，，还要看人，，，，看政策，，，，看公司治理等，，，，这是综合能力的汇聚。。。。。。以是优异的投资人都是年岁很大的。。。。。。
由于履历过那么多的项目，，，，以是我知道任何一个项目，，，，都可能保存种种危害。。。。。。以是我们如履薄冰，，，，以为各方面都特殊有掌握时才脱手。。。。。。这些年，，，，我们每年都看200个以上的项目。。。。。。但脱手很审慎，，，，一年就投两三个，，，，基本上是寥若晨星。。。。。。
三、IPO审核的重点问题
IPO审核是一个特殊重大重大的系统，，，，可以讲上几天。。。。。。时间有限，，，，我们就讲讲几个方面的主要问题，，，，希望起到“窥一斑而知全豹”的效果。。。。。。中国关于企业上市的要求很是高，，，，很有中国特色。。。。。。中国的要求一定是三勤学生，，，，你可以平头正脸欠好不坏，，，，但任何方面都必需切合要求。。。。。。而在外洋上市就有点儿像选天才少年，，，，一定要有亮点，，，，只要有突出的特质，，，，其他方面有缺陷都问题不大。。。。。。
1、业绩指标
公司要上市，，，，收入和利润是必需的。。。。。。之前有人拿了首发治理步伐来问我，，，，说创业板要求盈利500万可以上市，，，，我们合规性没问题，，，，利润也有2000万，，，，是不是可以？？？？ ？？我的回覆是不可，，，，由于规则划定的标准是最低，，，，现实要求大大高于划定。。。。。。从现实掌握的情形来看，，，，历史上最少的也要一年3000万利润，，，，而现实操作中，，，，阶段性会有更高的要求，，，，以是我们投资的项目，，，，一样平常要求利润过亿。。。。。。即便现在科创板的审核标准放宽了，，，，可是我判断，，，，能亏损上市的企业不会多，，，，一定很是少，，，，万万不要以为一样平常的亏损企业能上市。。。。。。
另外，，，，利润不但要有数目，，，，还要看质量，，，，要来自主营营业，，，，不可是非经常性损益。。。。。。非经常性损益是财务术语，，，，上市审核内里涉及的特殊多，，，，好比把几年前买的屋子卖了，，，，就有上万万利润，，，，尚有研发用度资源化等，，，，一样平常情形下，，，，证监会是不接受研发用度做资源化处置惩罚的。。。。。。
2、合规性
在中国上市和境外上市，，，，差别最大的就是合规性，，，，这也是中国特色。。。。。。以是你看看中国企业的上市标准，，，，对利润要求高吗？？？？ ？？算不上高，，，，几万万，，，，能抵达的企业太多了。。。。。。但为什么那么多企业无法上市，，，，很大缘故原由是合规性达不到。。。。。。
中国关于合规性的要求特殊多，，，，主要包括：无重大违法违规、社保公积金、环保合规（一票反对）、土地房产证书等，，，，没有上过市的企业真想不到都有哪些要求。。。。。。许多企业营业很好，，，，利润很高，，，，但可能一点儿小事就堵死了你上市的大门，，，，好比：若是被税务局认定为偷税漏税，，，，处分哪怕只有1万元，，，，三年内就不必上市了，，，，或者你的企业用工许多，，，，有较多员工没有缴纳社保和公积金，，，，也不可上市。。。。。�；Ｉ杏谢繁�，，，，这个要求一直很是严酷，，，，特殊是重污染行业，，，，需要环保部举行环保核查。。。。。。
3、内部掌握
这也是中国特色。。。。。。许多事情是规则内里只有原则划定，，，，可是现实执行中，，，，有内部掌握的标准，，，，好比各人都相识的关联生意。。。。。。关联生意很常见，，，，那么，，，，几多比例的关联生意可以被允许，，，，这就是个问题了。。。。。。关于这一点，，，，证监会一直没有给明确标准，，，，我们做投行时一样平常凭证30%来掌握。。。。。。不过，，，，也会保存一些破例的情形，，，，好比昔时我们做的奥瑞金项目，，，，他们的关联生意比例抵达70%，，，，可是我们中信证券照旧把他做已往了，，，，厥后奥瑞金生长的照旧很是好。。。。。。反过来看，，，，一些由于关联生意被反对的项目，，，，关联生意比例可能只有10%。。。。。。
另外一个例子：200人穿透盘算的问题。。。。。。各人知道凭证中国现在的规则划定，，，，股份公司上市前股东人数不可凌驾200人，，，，可是一个普遍的情形是股东中的有限合资企业，，，，许多企业做股权激励，，，，设立几个有限合资，，，，激励了百多个员工；；另外常见的是投资机构，，，，投资的主体基本都是有限合资，，，，可能一个基金有30个lp。。。。。。你有几个这样的投资机构，，，，若是每个机构的lp都穿透盘算，，，，可能就要凌驾200人了。。。。。。可是也历来没有一个明确的文件，，，，说明哪种情形下，，，，需要穿透盘算，，，，哪种情形不穿透盘算。。。。。。凭证我的履历，，，，专项基金应该要穿透盘算，，，，但也有一些特例不必穿透盘算。。。。。。
4、行业选择
上市中的行业选择也很是主要。。。。。。有的行业上市较量容易，，，，有的行业基本就无法上市。。。。。。
第一类，，，，制造业
制造业是证监会最青睐的行业，，，，我们国家上市的公司，，，，有63%是制造业的。。。。。。这个比例确实很是高，，，，为什么呢？？？？ ？？除了制造业企业自己数目多之外，，，，着实这和证监会审核企业的理念有关。。。。。。我在证券市场20年，，，，太明确证监会了。。。。。。中国的资源市场还不可熟，，，，证监会作为羁系部分，，，，肩负着为股民把关的重任。。。。。。而制造业企业有一个特点，，，，就是造假难。。。。。。好比你生产轮胎，，，，那你有多大厂房，，，，采购几多橡胶，，，，用几多电，，，，几多工人，，，，轮胎卖给谁，，，，都很难造假。。。。。。
第二类，，，，地产、金融行业
地产公司十多年来都不允许IPO，，，，可是借壳上市是可以的。。。。。。金融行业是严酷羁系的行业，，，，上市指标很主要，，，，海内这么多的银行、包管、信托，，，，上市都很难题，，，，要排队，，，，其他金融类企业要上市就越发难题。。。。。。以是这么多年，，，，我们一样平常不投资地产和金融行业。。。。。。
第三类，，，，农林牧渔行业
农林牧渔行业的企业虽然可以上市，，，，但却是造假的重灾区。。。。。。若是各人相识股市，，，，就会知道哪些行业问题较量多，，，，好比“扇贝跑了”的故事各人就都很熟悉。。。。。。类似的故事在农林牧渔行业内里常有爆发。。。。。。好比银广夏、蓝田股份、绿大地等，，，，都有许多问题。。。。。。从羁系部分宣布的数据来看，，，，这个行业造假的企业占比31%，，，，排在第一位。。。。。。并且审核周期也很长，，，，平均是974天，，，，远高于其他行业。。。。。。
第四类，，，，文化、传媒行业
关于文化传媒，，，，可能许多人都以为是一个很好的行业，，，，可是现实上，，，，文化传媒是一个敏感行业，，，，管制很是严酷。。。。。。这些年，，，，像游戏、影视等类别的公司，，，，上市难度很是大。。。。。。并且我们以为，，，，文化传媒也是较量难投资的一个行业，，，，很难赚钱。。。。。。好比影视领域，，，，虽然一部影戏上映后票房可能会很是高，，，，但凭证影戏票房分账比例，，，，大部分的收入会被各方院线分走，，，，还要扣除影戏事业生长专项基金等，，，，真正能够给投资人的蛋糕着实很是小。。。。。。
四、永盈会资源的投资实践
永盈会资源建设的时间较量晚，，，，以是我们一定要做出自己的特色。。。。。。
第一，，，，恪守能力圈，，，，专注于自己善于的Pre-IPO投资。。。。。。第二，，，，坚持精品重度投资，，，，不会一个项目投两万万试试，，，，而是看准了就重度投资，，，，并把有限精神更多地投入到每个项目的投后增值效劳上，，，，不然就不脱手。。。。。。以是，，，，我们单项目平均投资额1.8亿。。。。。。第三，，，，我们一直特殊重视投资龙头企业。。。。。。现在，，，，永盈会投资了六个项目，，，，其中四个全球前三，，，，两个全球第二，，，，一个全球第一。。。。。。我们以为，，，，中国已经进入了并购整适时代，，，，龙头企业将是最大受益者。。。。。。
最后，，，，我想谈一谈我关于种种投资的明确。。。。。。美国有一位西格尔教授，，，，他破费了大宗的时间和精神，，，，取得一个很著名的研究效果。。。。。。这个研究展示了从1801年到2014年的200多年里，，，，美国种种资产的投资收益率。。。。。。这其中，，，，股票的收益是最高的，，，，抵达了103.35万倍；；其次是名义GDP，，，，3.38万倍；；接下来是债券，，，，1642倍；；黄金3.12倍；；而持有的美元现金，，，，将损失95%。。。。。。以是我以为，，，，关于任何问题，，，，若是跳出来从更高的维度看，，，，往往会有纷歧样的效果。。。。。。在投资的历史长河中，，，，股权投资给人们带来的回报是极其可观的，，，，虽然中心会泛起波折，，，，但总体上都是一连向上的，，，，是值得关注与深耕的领域。。。。。。
